“北大國際EMBA—CMRC中國經(jīng)濟觀察”22次報告會召開

　　“北大國際EMBA--CMRC中國經(jīng)濟觀察”第22次報告會于2010年7月24日下午在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院萬眾樓舉行。本次報告會側(cè)重討論勞動力市場和就業(yè)、希臘主權(quán)債務(wù)危機、宏觀經(jīng)濟形勢等熱點問題。會議由北京大學(xué)國家發(fā)展研究院北大國際盧鋒教授和徐建國教授主持，中國人民大學(xué)勞動人事學(xué)院院長曾湘泉教授、中共中央黨校校委研究室副主任周天勇教授、法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動先生、安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文博士、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院宋國青教授、盧鋒教授發(fā)表演講并回答聽眾提問。 
　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院（NSD）2010年4月決定組建中國宏觀經(jīng)濟研究中心（China Macroeconomic Research Center：CMRC），盧鋒教授首先介紹有關(guān)情況。進入新世紀以來，我國經(jīng)濟成長面臨大量新現(xiàn)象和新問題，需要學(xué)術(shù)界圍繞現(xiàn)實深入研究。NSD/ CCER有一支長期關(guān)注和重視宏觀經(jīng)濟研究的教授團隊，宏觀經(jīng)濟學(xué)教學(xué)科研是傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域之一。建立CMRC有助于更好發(fā)揮潛力，提高宏觀經(jīng)濟學(xué)教學(xué)和科研水平，為北大同學(xué)和社會各界提供更多更好服務(wù)。CMRC將繼續(xù)舉辦季度中國經(jīng)濟觀察報告會，并開展其它有關(guān)開放宏觀經(jīng)濟的研究工作。
　　然后盧鋒教授根據(jù)第21次“朗潤預(yù)測”匯總結(jié)果，用四句話概括20多家特約宏觀預(yù)測機構(gòu)對2010年第3季度我國宏觀經(jīng)濟走勢看法：“經(jīng)濟增速走低，物價漲勢見頂，貿(mào)易順差回升，‘兩率’波瀾不驚”。
　　曾湘泉：對當前就業(yè)形勢幾點認識和思考
　　曾湘泉教授回顧了2009年至今中國勞動力市場的幾起重大事件。一是民工荒。2009年下半年以來，隨著中國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，沿海地區(qū)，尤其是珠三角和長三角地區(qū)，用工短缺問題大有愈演愈烈之勢。缺工現(xiàn)象主要集中在對農(nóng)民工需求大、工資收入低、工資強度大和工作環(huán)境差的加工制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。
　　二是富士康跳樓事件。2010年1月至5月，富士康共發(fā)生15起跳樓事件，尤其在5月份呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，月內(nèi)發(fā)生9起。富士康于6月2日宣布將一線員工的基本薪資從每月900元上調(diào)至1200元，又于6月7日宣布從今年10月1日起考核合格的一線員工薪資將上調(diào)至2000元，上調(diào)幅度超過了66%。
　　三是本田罷工事件。今年5月27日，本田公司發(fā)布消息，稱該公司位于廣東省佛山市的零部件工廠的中國工人要求加薪而罷工。零部件供應(yīng)的中斷，致使4家在華整車工廠也被迫停產(chǎn)。6月4日，勞資雙方經(jīng)談判達成協(xié)議，每位工人月工資增加500元，平均月薪增加至2044元。這一事件反映了收入分配不公、企業(yè)忽視勞動者權(quán)益、非法用工、工人維權(quán)意識和集體意識的提高，以及缺乏問題解決的正規(guī)渠道等。
　　四是漲薪潮。前面三起事件歸根結(jié)底均與工人工資低有關(guān)。6月8日，深圳公布了《最低工資標準調(diào)整方案》，宣布自7月開始，深圳市關(guān)內(nèi)外最低工資標準統(tǒng)一提高至1100元/月，關(guān)內(nèi)外漲幅分別達11%和22%，創(chuàng)下深圳歷年最低工資標準調(diào)整的最高幅度。從7月1日開始，北京等10個省市相繼上調(diào)最低工資標準。用工荒、政府對提高最低工資標準的推動、通脹導(dǎo)致生活成本增加等都構(gòu)成了本次漲薪潮的原因。
　　基于以上事件，曾教授引出四個問題：中國勞動力市場供求關(guān)系是否已經(jīng)改變，低工資時代是否預(yù)計結(jié)束，勞資關(guān)系的力量對比是否已經(jīng)改變，以及政策取向應(yīng)是什么。曾教授也給出自己對問題的幾點認識與思考。首先中國勞動力市場的職位空缺仍需高度重視�；�于他以前的一項研究，在一定的假設(shè)條件下，2006-2020年間15-24歲勞動力人口持續(xù)下降，至2020年僅有約目前一般的勞動力；而55-64歲的勞動力人口一直在增加。總體而言，中國勞動力供給總量仍然巨大。而中國經(jīng)濟的高速增長掩蓋了目前的供求矛盾。根據(jù)中國就業(yè)研究所發(fā)布的中國就業(yè)季度報告，金融危機帶來的就業(yè)壓力已得到舒緩，09年1季度就業(yè)壓力處于頂峰，現(xiàn)在已處于低點。需要注意的是，雖然公布的登記失業(yè)率很低，但自然失業(yè)率非常高，一是由于摩擦性失業(yè)，目前中介還不發(fā)達，勞動力市場的信息不充分。二是因為結(jié)構(gòu)性失業(yè)，盡管勞動力市場有空缺，但求職者沒有掌握所需的技能，結(jié)果繼續(xù)失業(yè)。
　　其次，就業(yè)質(zhì)量成為新關(guān)注點，就業(yè)不充分、不穩(wěn)定成為突出問題。這體現(xiàn)在以下幾方面：隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械化程度提高，農(nóng)民的季節(jié)性就業(yè)更加突出；外出打工者很容易受到經(jīng)濟波動的影響，且權(quán)益得不到保障；許多就業(yè)者的勞動關(guān)系不穩(wěn)定，如派遣員工。舉幾個例子。安徽省宿州市埇橋區(qū)的調(diào)查顯示，2009年當?shù)赝獬龃蚬ふ咧屑s有14.2%并無固定工作或者從事廢舊物品收購等自營職業(yè)。2009年高校畢業(yè)生調(diào)查顯示，有接收單位但尚未簽約者占畢業(yè)生總數(shù)的24.3%，除了用人單位還在走程序的原因，其他主要原因是用人單位提供的工作為臨時性工作以及對工作不滿意而暫時未與用人單位簽約。
　　再次，就業(yè)能力是制約轉(zhuǎn)型的最大障礙。據(jù)麥肯錫調(diào)查，中國每年新培養(yǎng)出約160萬名工程師，是美國的9倍。然而，其中只有約16萬名具備跨國公司工作所需的實用技能和語言技能。2009年對中關(guān)村地區(qū)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“高校畢業(yè)生的就業(yè)能力與用人單位的實際需要相比存在很大差距”成為大學(xué)生就業(yè)難的首要長期原因。
　　第四，勞資關(guān)系受全球經(jīng)濟影響呈現(xiàn)復(fù)雜化特征，理論研究和管理措施亟待強化。雖然人才競爭促使高端的人才市場價格上升，但低端的勞工市場難以全球化，工資呈向下競爭態(tài)勢。同時全球勞資關(guān)系復(fù)雜化，如國家間出現(xiàn)崗位競爭，勞資沖突由民事事件演變?yōu)樾淌率录�等�?
　　最后曾教授給出了幾點政策建議：保持經(jīng)濟的可持續(xù)增長；建立工資的正常增長機制；加大改革力度，緩解結(jié)構(gòu)性失業(yè)；提高養(yǎng)老金水平，降低老年人口勞動參與率；加大中介服務(wù)建設(shè)，減少摩擦性失業(yè)；工會組織實現(xiàn)專業(yè)化和職業(yè)化，增強集體談判能力；建設(shè)和發(fā)展中小城市，從構(gòu)建中國未來的農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移模式來思考就業(yè)戰(zhàn)略；重視勞動科學(xué)的研究和人才培養(yǎng)。
　　周天勇：中國的勞動力市場與劉易斯拐點
　　周天勇教授討論了當前有關(guān)勞動力市場和劉易斯拐點的兩大爭論。一是劉易斯拐點是否已經(jīng)到來。如果已經(jīng)來了，那中國的就業(yè)問題就沒有如此嚴峻，勞動力供需市場就會平衡。二是劉易斯拐點之前是否應(yīng)該漲工資、提高勞動力成本。按照劉易斯拐點的含義，在拐點到來之前，勞動力無限供給，工資不會上漲，如果漲工資將使中國失去競爭優(yōu)勢。但事實是近年來農(nóng)民工工資持續(xù)上漲。
　　解決爭論需要考慮中國勞動力市場的特殊性，比如城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)使人口難以自由流動；黨政機關(guān)、事業(yè)單位和國企的勞動力退出存在障礙；私營企業(yè)和外資企業(yè)的勞動力進入和退出都較為自由，但隨著社保制度的完善，退出難度也在增加；工會基本不發(fā)揮作用等。而劉易斯拐點暗含的假設(shè)是人口自由流動以及勞動力資源能自動合理地分配到各個產(chǎn)業(yè)，這與中國的現(xiàn)實并不吻合。
　　關(guān)于第二條爭論劉易斯拐點之前是否應(yīng)該漲工資，周教授持肯定的態(tài)度。他認為農(nóng)民工工資上漲有兩點原因。一是國家近年來對農(nóng)業(yè)投入較大，農(nóng)村收入不斷增加，若要農(nóng)民從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來需要給予更高的工資。二是隨著物價上升和社會保險金繳費的增加，農(nóng)民工在城市的生活成本提高。因而農(nóng)民工工資上漲是一個不可抗拒的趨勢，并會一直延續(xù)下去。
　　工資上漲對經(jīng)濟的作用是雙面的，一方面在勞動力供大于求的情況下，工資上漲會使失業(yè)率上升；另一方面，工資成本的上升會迫使勞動密集型的低端產(chǎn)業(yè)盡快調(diào)整與升級。針對這些問題，政府首先要改變服務(wù)業(yè)增加值比例和服務(wù)業(yè)就業(yè)比例過低的局面，積極促進服務(wù)業(yè)發(fā)展，以吸收制造業(yè)因資本密集度增加而富余出來的勞動力。其次，由于工資上漲后企業(yè)生產(chǎn)成本增加，政府應(yīng)考慮減輕企業(yè)稅費負擔(dān)，避免其破產(chǎn)而使失業(yè)率上升。中國的名義稅率僅次于法國，如果算入征收的費，可能已經(jīng)超過法國。對企業(yè)而言，應(yīng)加快技術(shù)進步、擴大品牌優(yōu)勢、提高競爭力，同時加強管理、降低成本。
　　關(guān)于第一條爭論劉易斯拐點是否已經(jīng)到來，周教授持否定的態(tài)度。從勞動力供給方面看，首先，中國目前的人口密度位居世界第11位。但如果分區(qū)域看，在騰沖至黑河一線以西，64%的國土面積上僅有5%的人口，而在該線以東，36%的國土面積上承載了95%的人口，這一區(qū)域的人口密度則位居全世界第3，僅次于孟加拉國和印度。其次，中國農(nóng)業(yè)勞動力人均耕地僅高于孟加拉國和越南，位居全世界倒數(shù)第3位。第三，雖然農(nóng)村中許多青壯年已轉(zhuǎn)移到城市，但還有許多老人以及婦女。并且每年還新增大量的農(nóng)村初、高中畢業(yè)生業(yè)向城市流動。第四，農(nóng)業(yè)機械化程度的提高也擠出大量剩余勞動力�？傮w而言，農(nóng)業(yè)勞動力的數(shù)量仍然巨大。
　　在勞動力需求方面，首先分所有制結(jié)構(gòu)看，國有和集體企業(yè)在高峰時期曾雇傭1億3千多萬勞動力，現(xiàn)在國有企業(yè)雇傭人數(shù)不到3千萬，集體企業(yè)雇傭人數(shù)不到5百萬，而且還在繼續(xù)減少。其次分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，40%勞動力在農(nóng)業(yè)，27%在工業(yè)，34%在第三產(chǎn)業(yè)。但去年農(nóng)業(yè)增加值占GDP的比重已降到10%以下，可見農(nóng)業(yè)的勞動生產(chǎn)率與工業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)相差有多大，而劉易斯拐點的假設(shè)之一是農(nóng)村和城市的勞動生產(chǎn)率大體相當。再次從企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)看，地方許多企業(yè)都是大型工業(yè)企業(yè)，提供就業(yè)機會很少。因此，將中國勞動力的供需結(jié)合起來看，劉易斯拐點已經(jīng)到來的觀點不能成立。
　　盧鋒：希臘債務(wù)危機觀察
　　2009年10月21日希臘政府上調(diào)赤字率，導(dǎo)致希臘債券評級下調(diào)，希臘危機逐步浮出水面。經(jīng)過曠日持久討論，歐盟和IMF在2010年5月上旬危機急劇惡化形勢下召開緊急會議并達成一致意見，推出總額7500億歐元救助計劃。此后希臘危機步入調(diào)整階段。
　　救援計劃使危機局面得到控制，然而化解和根治危機仍存在不確定性，后續(xù)演變面臨三種前景。一是逐步化解的合意前景，即希臘以及歐元區(qū)債務(wù)嚴重國家推進結(jié)構(gòu)調(diào)整并以放慢增長為代價走出危機，從目前情況看這一可能性較大。二是如果危機擴散到其他國家，如果銀行流動性困難轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行危機，危機可能進一步惡化。三是希臘或若干國家退出歐元區(qū)，可能出現(xiàn)歐元動搖甚至更糟糕形勢，發(fā)生這類情況概率很小，但也不能完全排除。
　　五方面因素影響危機演變前景。一是希臘能否協(xié)調(diào)國內(nèi)矛盾實施調(diào)整？梳理媒體報道，危機以來至少已發(fā)生14起罷工抗議事件，調(diào)節(jié)社會壓力構(gòu)成重大考驗。二是德國等需要在財務(wù)上施以援手國家，能否有效管理國內(nèi)利益矛盾和政治壓力，維持和鞏固歐元區(qū)國家之間合作意愿。銀行流動性困難及其演變?yōu)殂y行危機的潛在風(fēng)險能否得到有效控制和化解。歐元區(qū)國家之間傳染效應(yīng)能否得到控制。最后是歐元區(qū)政治家和公眾能否力在建立財政約束和有序退出機制方面取得突破，解決避免未來危機的深層根源。
　　希臘危機由一系列復(fù)雜因素造成，從開放宏觀分析視角看，持續(xù)“雙赤字”以及缺失貨幣調(diào)節(jié)手段具有關(guān)鍵影響。希臘增長方式失衡伴隨過度赤字和債務(wù)。從總需求分解角度看，1990-2008年間希臘經(jīng)濟增長對消費依賴程度高達89%。高赤字是消費驅(qū)動增長模式關(guān)鍵支持條件。1990-2009年年均赤字率高達7%以上，只有一年達到3%標準。債務(wù)率一直接近100%，2009年高達110%。
　　希臘服務(wù)貿(mào)易一直有盈余，但是貨物貿(mào)易赤字率20多年一直在兩位數(shù)高位，貿(mào)易赤字率從1990年8.7%加劇到2002年14.4%，金融危機前幾年在11%-12%高位波動。巨額貿(mào)易赤字與財政赤字匹配成雙赤字。
　　雙赤字導(dǎo)致希臘政府負債結(jié)構(gòu)高外債特征。外債從2004年1220億歐元持續(xù)飆升到2009年2240億歐元，外債占GDP比率從2004年66%增長到2009年90%。歷史經(jīng)驗表明，外債比率過高更容易發(fā)生違約等債務(wù)危機。背負“雙赤字”重壓的希臘經(jīng)濟面對外部沖擊處于極為脆弱地位。
　　加入歐元區(qū)喪失貨幣調(diào)節(jié)手段。上世紀70-80年代希臘也經(jīng)歷宏觀嚴重失衡，1973-1993年一直面臨二位數(shù)通脹率。這一時期希臘“德拉克馬（Drachm）”貶值7倍多控制外部赤字失控性擴大，利率從5%提升到18%調(diào)節(jié)內(nèi)部失衡。宏觀管理失序拖累當時增長，但是困難局限在國內(nèi)，也沒有目前這樣緊急深重危機。新世紀歐元時代希臘外部嚴重失衡加劇，然而希臘實際匯率反而升值20%。在一定時期可以依賴“借來的信用”低成本外部融資背景下，希臘政府缺乏足夠壓力調(diào)節(jié)過度債務(wù)。最終釀成嚴重危機惡果。
　　依據(jù)國際機構(gòu)最近預(yù)測，如希臘危機就此逐步化解，對全球經(jīng)濟影響比較有限，歐元區(qū)、美國、亞洲新興經(jīng)濟體2010-2014年年均GDP缺口擴大0.4%到0.16%。如危機惡化，則有嚴重影響：上述經(jīng)濟體年均GDP缺口擴大0.83%到2.15%。全球經(jīng)濟直到2014年底仍處于GDP正缺口的不景氣狀態(tài)。
　　歐洲債務(wù)危機對我國影響可以從貿(mào)易、投資和經(jīng)濟政策等不同方面觀察。從貿(mào)易角度看，對歐洲主要高負債國家（GIIPS）出口在2009年占我國出口3.5%，對希臘出口僅占0.25%。只要危機不擴散至整個更多國家甚至整個歐元區(qū)，危機對中國貿(mào)易的影響應(yīng)相當有限。
　　從投資角度看，根據(jù)COFER數(shù)據(jù)，近年新興經(jīng)濟體及發(fā)展中國家外匯儲備中有約30%投資于歐元資產(chǎn)。如果中國儲備投資結(jié)構(gòu)與此類似，持有歐元資產(chǎn)規(guī)模可能高達7000億美元之數(shù)。歐元貶值對我國儲備投資收益影響顯著，萬一出現(xiàn)歐元動搖最壞局面，我國將面臨重大利益損失。考慮我國儲備投資比較重視安全性和流動性原則，此前直接投資希臘等國債券規(guī)�；蛟S較小。
　　從經(jīng)濟政策角度看，歐債危機一度使人民幣匯率政策更為謹慎。不過長期來看，歐債危機表明巨額外匯儲備資產(chǎn)投資具有內(nèi)生性風(fēng)險，因此可能有助于我國重新審視當代全球化環(huán)境，選擇更為靈活人民幣匯率體制，避免大國追趕階段積累過多外匯儲備導(dǎo)致內(nèi)生性風(fēng)險。另一方面，歐債危機增加全球經(jīng)濟不確定性，會使中國對全面退出經(jīng)濟刺激政策更為審慎。
　　還應(yīng)看到中國經(jīng)濟與歐債危機具有雙向影響性質(zhì)。中國經(jīng)濟增長有助于推動世界經(jīng)濟增長，有利于希臘和歐洲應(yīng)對危機。由于歐元走弱等方面因素作用，今年3-4月我國從希臘進口同比增長40%，從歐盟進口同比增長30%。我國企業(yè)參與投資有助于希臘等國實施經(jīng)濟調(diào)整和應(yīng)對危機。
　　希臘危機對“重溫常識”具有多方面啟示。現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行是市場機制和政府干預(yù)作用相互交織結(jié)果，歐債危機說明認為只有市場失敗才會導(dǎo)致危機看法并不準確。危機強調(diào)財政紀律重要性：“3%和60%”標準說明歐盟深知財政紀律重要，然而未能真正付諸實踐，結(jié)果受到懲罰。危機提示宏觀失衡危害。經(jīng)濟增長近九成靠消費推動，貿(mào)易赤字比率十多年持續(xù)超過10%，宏觀增長方式失衡促成希臘債務(wù)危機。
　　希臘危機警示需要重估放棄主權(quán)貨幣工具的代價。單一貨幣帶來明顯利益，如節(jié)省交易成本，促進要素流動，“借來”信譽降低融資成本等。然而放棄匯率和貨幣調(diào)節(jié)的真實代價，則要通過重大危機才能被具體認知。在財政有效約束/財政一體化前提條件不能滿足時，放棄國別匯率和貨幣政策調(diào)節(jié)機制難以持續(xù)并蘊含重大風(fēng)險。這對我國如何評估當代國際貨幣體系以及選擇人民幣匯率體制具有重要認識借鑒意義。
　　陳興動：歐洲大緊縮與中國結(jié)構(gòu)性緊縮
　　陳興動先生闡述了歐洲實施大緊縮政策的必要性及其對中國的影響，并對中國當前結(jié)構(gòu)性緊縮政策進行評價分析及調(diào)整建議。
　　歐洲采取減赤的緊縮政策主要有兩個理由。第一，2008年以美國為主的次貸危機導(dǎo)致全球出現(xiàn)金融危機和經(jīng)濟衰退，2009年全球政治領(lǐng)袖基本達成共識，要團結(jié)一致避免出現(xiàn)20世紀30年代的大簫條。然而，歐洲發(fā)現(xiàn)其刺激政策對歐盟經(jīng)濟增長的促進作用很小，由于歐洲的消費占GDP比重相當高，刺激政策相當于政府采取借債的辦法支持老百姓消費，這些消費創(chuàng)造的需求卻流向了非歐盟成員國，因而2009年采取的積極財政政策需要改變。
　　第二，希臘債務(wù)危機給歐洲帶來巨大風(fēng)險。希臘的問題在于它的經(jīng)濟已經(jīng)沒有太多增長空間，經(jīng)濟增長靠借債消費支撐，其他豬群集團（pigs）國家也面臨同樣的問題，但美國金融危機證明了這種依賴“金融鴉片”的增長模式的不可持續(xù)性。為防范債務(wù)危機的擴散，歐洲必須采取積極的應(yīng)對政策，化解債務(wù)風(fēng)險，重塑財經(jīng)紀律。這有四種辦法，一是發(fā)展經(jīng)濟，可以征收更多的稅，但當前經(jīng)濟尚處于恢復(fù)之中，這種方法難以實現(xiàn)。二是采取高通脹的辦法，但這種辦法現(xiàn)在難以推行。三采取債務(wù)重組，出售國有資產(chǎn)，但是這樣能籌集到的資金非常有限。因而，目前唯一的辦法就是大幅度減赤。
　　歐洲通過降低財政赤字而實行緊縮性政策，在一段時間內(nèi)可能導(dǎo)致大量的罷工抗議，未來緊縮性政策將被迫調(diào)整，因而，歐洲的問題很難解決。但問題并非無解，關(guān)鍵需要法德兩國團結(jié)起來，更重要的是德國人能不能拿出錢來。盡管歐洲人做事情比較慢，但他們想做的事情卻大多實現(xiàn)了。比如1999年1月1日歐元推出，2001年歐元成了歐元區(qū)內(nèi)部唯一貨幣；歐元在“科索沃”戰(zhàn)爭的時候，當時整個世界認為歐元必定走向崩潰，但歐元不僅沒有崩潰，而且在2009年最高潮的時候跟美元兌換比例達到1：1.57。這些事實都提升了外界對歐洲實現(xiàn)緊縮政策既定目標的信心。當然，歐洲緊縮政策將對中國產(chǎn)生影響，一是貿(mào)易沖突加劇影響中國出口。二是對中國FDI和資本賬戶開放產(chǎn)生影響。三是對中國海外投資產(chǎn)生影響。
　　關(guān)于中國目前實施結(jié)構(gòu)性緊縮政策的問題，大方向是正確的，但是到目前為止政策出臺太過集中，所有政策交織在一起可能出現(xiàn)負面影響，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生較大下行壓力。一方面，雖然貨幣政策收緊方向是對的，但是貨幣增速下降太快，新增信貸在今年6月份同比下降60.6%。另一方面，2009年刺激政策推出的大量投資項目還處于在建狀態(tài)，目前對地方投融資平臺進行處理，導(dǎo)致這些在建項目后續(xù)融資成為巨大問題。
　　總體來看，目前的增長勢頭已經(jīng)出現(xiàn)弱化的現(xiàn)象，PMI指數(shù)從2009年12月的56.6%下降到今年6月份的52.1%�；�礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資等都出現(xiàn)不同程度的下降，2010年2季度GDP增長率低于市場預(yù)期。如果當前的緊縮性政策沒有調(diào)整，那么不排除未來經(jīng)濟出現(xiàn)較大下滑的可能性。預(yù)計后兩個季度經(jīng)濟增長將下降到9.5%及8.7%，增長預(yù)期最低出現(xiàn)在明年一二季度。
　　政策調(diào)整方面，中國應(yīng)著力向保增長傾斜，政策調(diào)整不是改變政策方向，而是調(diào)整政策執(zhí)行力度，未來經(jīng)濟增長速度下滑趨勢不可避免，現(xiàn)在要防止的是經(jīng)濟增長出現(xiàn)比較大幅度的下滑。
　　高善文: 轉(zhuǎn)型之癢
　　高善文博士通過梳理歷史數(shù)據(jù)，總結(jié)過去二十年中國經(jīng)濟基本波動情況，得出對當前中國經(jīng)濟形勢的判斷和未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢的預(yù)測。
　　高博士首先列舉和討論了“固定資本形成總額的實際增速”和能夠反映在經(jīng)濟強勁增長時一些關(guān)鍵部門承受壓力情況的“發(fā)電設(shè)備平均利用小時”兩個數(shù)據(jù)。從第一個數(shù)據(jù)的走勢可以看出過去20年來固定資本形成增長有兩個高點，分別是1992-94年和2002-04年，這兩個高點距離整整十年，并且關(guān)鍵原因都是私人部門投資需求的強硬增長。從第二個數(shù)據(jù)的走勢可以看出1993-94年以及03-04年，發(fā)電設(shè)備利用小時都經(jīng)歷了非常大的壓力，雖然數(shù)據(jù)上看93年壓力似乎沒有那么緊張，但是93年存在非常廣泛的拉閘限電現(xiàn)象，2003年上海外灘夜間景觀照明都很難保證，所以發(fā)電設(shè)備利用小時已經(jīng)逼近極限，說明當時基礎(chǔ)設(shè)施支持經(jīng)濟增長能力遭受非常大的壓力。
　　然后，高博士回顧了針對這些數(shù)據(jù)中央的宏觀調(diào)控措施，并指出相隔十年的兩輪調(diào)控都看到貿(mào)易盈余周期性收縮，整個經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向清除產(chǎn)能過剩，同時保增長的壓力是政府經(jīng)濟政策調(diào)控的重點。1993年后，中央嚴厲控制貨幣信貸總量，同時嚴格控制新開工項目和固定資產(chǎn)投資；2003年后，中央再次加強對信用的控制，整頓土地市場制度，清理全國固定資產(chǎn)投資項目。兩輪調(diào)控也是相距十年的時間。在1995-97年宏觀調(diào)控自生周期力量的作用下，中國對外貿(mào)易盈余經(jīng)歷了趨勢性的大幅度上升，盡管1998年受亞洲金融危機影響外需非常差，但1998年我國貿(mào)易規(guī)模絕對量卻創(chuàng)了新高。十年后，2005-07年中國對外貿(mào)易盈余再次連續(xù)幾年經(jīng)歷了非常急速的上升。兩輪實踐，宏觀經(jīng)濟政策都顯得志得意滿。1998-2002年宏觀經(jīng)濟政策方向轉(zhuǎn)向?qū)��?jīng)濟增長提供支持，同時結(jié)構(gòu)政策試圖清除產(chǎn)能過剩問題。1998-99年，政府對紡織行業(yè)的產(chǎn)能過剩進行物理性清除，如今，鋼鐵、水泥等行業(yè)也存在嚴重的產(chǎn)能過剩問題。另外，從對外盈余來看，盡管2000年中國出口的增長恢復(fù)得非常強勁，但99-2001年中國對外盈余趨勢上都經(jīng)歷了較大程度的下降。同樣的，在今年一季度出口大量反彈的情況下，2008年至2010年第一季度中國對外盈余也經(jīng)歷了較大程度的下降。可見，出口的波動對對外盈余的解釋從來就不夠強。
　　接著，高博士總結(jié)了結(jié)構(gòu)政策背后存在的諸多問題。在上一個經(jīng)濟周期的末端，銀行體系不良貸款數(shù)量巨大，不良貸款比例大約有20%-40%。另外，A股市場經(jīng)歷了顯著的泡沫化，2001年上半年靜態(tài)市盈率上升接近70倍的水平，隨后經(jīng)歷了五年時間清除泡沫。2010年回看這輪經(jīng)濟周期，結(jié)構(gòu)性問題除了產(chǎn)能過剩之外，從銀行體系壓力來講，目前最重要是銀行體系與地方融資平臺的壓力。今年年初的數(shù)據(jù)是地方融資平臺貸款余額占到銀行貸款余額20%左右，大多數(shù)地方融資平臺都是“空手套白狼”，如果銀行不能對這些貸款進行不斷展期，這些地方現(xiàn)金流方面很快就會爆發(fā)出來壓力，不過短期內(nèi)這個問題還不會暴露。第二個與之聯(lián)系的更加重要的問題是房地產(chǎn)市場存在相當嚴重的泡沫，中國一線城市今年一季度租金回報率在2%—2.5%附近，如果房地產(chǎn)市場泡沫不能得到很好解決，地方融資平臺債務(wù)問題就會非常嚴重，如果房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)大范圍下跌，地方土地很難賣出去或者很難賣到很好的價錢，這樣銀行資產(chǎn)質(zhì)量就會出現(xiàn)很大問題。另一個問題是股票市場結(jié)構(gòu)分化達到驚人程度，盡管主板市場估值處在相當?shù)偷乃�平，但是在中小板、�?chuàng)業(yè)板估值水平之高令人震驚。為什么1996年、2006年市場瘋狂追逐藍籌股，2000年、2010年市場拋棄藍籌股追逐創(chuàng)業(yè)板股票?背后一個深刻原因在于市場認為我們處在一輪經(jīng)濟周期的末端，新一輪經(jīng)濟周期即將開始的時候，不管新一輪經(jīng)濟周期何時開始，它同上一輪經(jīng)濟周期藍籌股、支柱行業(yè)都沒有太大關(guān)系。
　　另外，高博士認為盡管資本總量在積累，但是在一輪一輪經(jīng)濟周期中資本積累方向是不一樣的。這樣一種變化本身就體現(xiàn)了經(jīng)濟的增長和發(fā)展，體現(xiàn)了制造業(yè)復(fù)雜程度和經(jīng)濟競爭力的上升。一個角度是觀察一個國家進出口結(jié)構(gòu)的變化。制造業(yè)復(fù)雜程度的上升總是表現(xiàn)在越來越多的進口原材料和大宗商品，越來越多的出口復(fù)雜制成品和資本設(shè)備，而過去二十多年中國進出口結(jié)構(gòu)的變化毫無疑問都是這樣的。96年紡織、服裝有非常大的凈出口，06年鋼鐵、相對復(fù)雜制成品有非常大的凈出口。同時，這樣的變化并不是沿著一個線性的均勻速度前進，總是表現(xiàn)出很強的周期性，這個周期性在經(jīng)濟政策對外盈余、資本市場很多層面都能體現(xiàn)出來。因此，從2009年開始，包括今明兩年中國處在新一輪大周期開始的位置，不可能由紡織行業(yè)、鋼鐵行業(yè)引領(lǐng)，新一輪周期由哪些行業(yè)引領(lǐng)，我們拭目以待。
　　最后，高博士認為下半年要著重看房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)銷售面積增速在今年下半年或者明年維持在非常低的平臺應(yīng)該是大的趨勢，受這樣的影響房地產(chǎn)新開工面積和開發(fā)投資在今年下半年也將出現(xiàn)明顯的下降，這樣的下降也將對經(jīng)濟增長構(gòu)成非常大的壓力。這樣的背景下盡管宏觀經(jīng)濟政策可能會有一定程度的調(diào)整，但是無論對改變經(jīng)濟整個調(diào)整格局還是對改變經(jīng)濟增長率的基本態(tài)勢，都不會產(chǎn)生非常明顯的影響，經(jīng)濟最終調(diào)整會向新一輪經(jīng)濟周期過渡，這仍然需要比較長的時間，仍然需要在體制層面取得一些突破，而且需要進一步的積累。
　　宋國青：短期需求疲軟
　　宋國青教授討論了上半年經(jīng)濟波動中包括經(jīng)濟增長、通貨膨脹和工資利潤的相關(guān)情況。討論所針對的問題是，這些現(xiàn)象是否隱含了影響潛在生產(chǎn)能力和工資份額長期變化的因素。結(jié)論是，上半年經(jīng)濟增速下降不是由長期趨勢明顯變化所引起，而由總需求疲軟所導(dǎo)致。
　　目前所觀察到的經(jīng)濟增速下降可能由兩方面因素所致。一種可能是總供給方面的因素，另一種可能是總需求方面的因素。若是總供給方面的因素，經(jīng)濟增速下降時通脹率并不一定下降反而有可能上升。若是總需求疲軟，那么在經(jīng)濟增速下滑后或者幾乎是同時，通脹就開始減弱。這中間可能略微存在一些時差。
　　從長期看，應(yīng)該說兩方面因素都在作用。最近討論較多的一種意見是，目前工資上升反映勞動力供給的相對短缺，工資相對份額上升會使得經(jīng)濟增長受到影響。對總供給在長期將發(fā)生的這類變化，宋教授認為并不存在太多疑問。二三十年后中國老齡化顯著來臨時，經(jīng)濟增長會受很大影響，甚至可能出現(xiàn)一段時間負增長。但就短期而言，當前經(jīng)濟是否在逐漸發(fā)生或者經(jīng)歷一個明顯拐點？對這一問題，可以從不同角度來考慮。除從長期視角開展研究外，宋教授集中從短期波動角度來看是否觀測到這樣的變化。
　　第二季度經(jīng)濟下滑可由工業(yè)增加值環(huán)比增速的急劇下滑觀察到。雖然粗算的二季度GDP環(huán)比增長率為8%左右，不算太差，但如果由二季度內(nèi)各月工業(yè)增加值環(huán)比增速推算GDP的月環(huán)比增速，六月份很可能只有5%到6%之間。從發(fā)電量、鋼材產(chǎn)量等指標看，發(fā)電量連續(xù)兩個月負增長，六月份鋼材產(chǎn)量也是負增長。
　　從通貨膨脹的情況看，今年4到5月季調(diào)后CPI的上升和6月份的下跌主要是由鮮菜價格波動引起。如果剔除受天氣變化及其他異常因素影響較大的鮮菜價格，CPI指標會平滑很多。剔除鮮菜價格和季調(diào)后CPI月環(huán)比增長率的局部高點出現(xiàn)在去年10月，今年4月到達1.2%的低水平，5月份回升一些，但目前看并沒有強大的基本面因素支持這一回升。如果把6月份的異常情況去掉再按年率算，6月的非蔬菜通脹大概是2%左右，并不存在高通脹。
　　從目前掌握的一些數(shù)據(jù)來看，工資份額尚未上升。比較城鎮(zhèn)單位平均勞動報酬和CPI同比增長率的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)工資漲幅和CPI增長之間存在很高的同期相關(guān)性。一、二季度城鎮(zhèn)居民人均工資收入同比增長為9.7%，加上人口增長并扣除物價上升因素，工資總收入增長以較大幅度低于二產(chǎn)和三產(chǎn)的GDP實際增長率。另外從工業(yè)企業(yè)利潤增長率來看，3到5月利潤的環(huán)比或是同比增長率都遠高于名義工業(yè)增加值的增長率。這說明從短期數(shù)據(jù)看，沒有跡象顯示初次分配中的工資份額上升。由于工資變化滯后，如果經(jīng)濟增長率繼續(xù)下滑，將出現(xiàn)利潤增長率低于名義增加值增長率的情況。但這是短期波動中的現(xiàn)象，并不代表長期趨勢。
　　從貨幣和貸款增長情況看，現(xiàn)在一些意見的主要著眼點是，去年上半年貨幣供應(yīng)激增，到現(xiàn)在為止通脹率應(yīng)該有所反映。在過去宏觀調(diào)控到類似的狀況時，這種看法基本上都會出現(xiàn)，尤其在去年貸款超高增長的背景下。不過到現(xiàn)在為止，只有一點點輕度的通脹，并無大礙。該現(xiàn)象的形成邏輯在宋教授以前的演講中已詳加論述，因此在本次演講中并沒有展開。簡單概括其中觀點，最重要一條是貨幣管內(nèi)需的假說。當內(nèi)外需發(fā)生不同方向變化時，用貨幣預(yù)測總需求有必要加入預(yù)測外需的相對獨立指標。
　　目前，M3環(huán)比增長率已跌至警戒水平。用M2指標看不到這一情況的主要原因是，股市不景氣使得存款性公司對其他金融性公司負債在09下半年以來沒有增長，存款性公司債券發(fā)行也顯著減緩。
　　因此，從短期波動看，現(xiàn)在各方面情況和過去各次宏觀調(diào)控使得總需求疲軟的狀況基本一樣。經(jīng)濟的總供給面尚未在短期顯現(xiàn)較大變化。

發(fā)布者：caiji

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