十月的呼和浩特已經步入深秋，已經是收獲后的季節，經過七天國慶長假的調整，我們又迎來了緊張的四天學習生活，知識的收獲是不分季節的，只要努力，終有所獲。這一次的課程是《股權投資與資本運作》，因為我在資產管理公司工作，對股權投資和資本運作相關的知識自己有所了解，公司內部也進行過相關培訓，對本次授課從內心深處講是沒抱有太大的期望值的，以為也就是不脫窠臼的那些內容，但是從進到班級拿到那厚厚一本講義時開始，我就知道自己錯了，又犯了自大和主觀的毛病，這四天學下來，竟是異常的有收獲。

    授課老師為張學勇教授，張教授2007 年于浙江大學獲經濟學博士，2007-2009 年在清華大學經濟管理學院金融系從事博士后研究，現任中央財經大學金融學院副教授，副院長。主持國家自然科學基金一項，中國博士后基金一項，并在China Journal of Accounting Research、《經濟研究》、《金融研究》等重要期刊發表論文十余篇，2011 年入選教育部新世紀優秀人才培養支持計劃，2012 年1 月至2013 年1 月在美國賓州州立大學訪問研究，中國注冊會計師協會會員（CPA），兼任佳訊飛鴻等上市公司獨立董事。主要講授私募股權基金與風險投資、金融市場學、信托與融資租賃以及征信管理等課程。

    張教授一副鄰家大男孩的樣子，講課的風格使我想起了一句話“流水不爭先”，就是那樣娓娓道來，就是那樣自然流淌，不斷滋潤著我們每位學子渴求知識的心田，課程結束時還是感覺意猶未盡。

    這次課程內容非常豐富，從那一本厚厚的課件中就能看出，這樣的課件說明了張教授真有一顆教書育人的心，也從側面可以看出張教授在自己的專業領域是非常自信的，這樣的自信也反映在張教授在課堂上經常講的玩笑話：“他只要聽過我的課，就會.......” “因為他沒有聽過我的課，所以......”等等。

    課程內容主要分以下幾大部分：
    一是公司IPO，通過對華銳風電和海普瑞這兩家公司的案例剖析，張教授給我們揭示了IPO上市中資本方的暴利和其間隱藏的各種不規范或違規違法的行為，結合案例，張教授也將中國IPO制度變革和IPO定價進行了簡單介紹。我個人理解，只有充分領會了張教授授課內容的深意，才能深刻領會后面量化投資的重要性--單個股票的投資風險是無法控制，唯有通過量化的方法運用對沖技術才能實現真正意義上的投資收益。

    二是股票估值，在這一部分，張教授主要講解了現金流估值法和市盈率估值法�，F金流估值法的主要公式為：股價=現金流÷回報率，課件中有很具體的幾種估價公式，有興趣可以再深入體會體會，專業的估值肯定要用這種方法進行估算，后面講到的阿里巴巴美國上市發行價的確定就主要運用了這種方法。市盈率估值法簡單地講，就是用股票的市價與股票的每股稅后收益(或稱每股稅后利潤)的比率來估算股票的價格，這里面張教授還介紹了市凈率這個概念，即每股市價與每股凈資產的比值。重點提示：“市盈率是我們選股可參考的指標，但要理性的看待每股收益的來源，只有具有持續性的經常損益才能給股價帶來長久的推動力。”影響股票價值的因素非常多，張教授通過美國蘋果公司的案例和上海家化的案例介紹了新產品和公司內部爭斗對股價的影響。最后，張教授通過阿里巴巴美國上市及其IPO估值分析對前述內容進行了案例講解，使大家對股票估值的方法有了深入地理解，最后的考試題目也是這一內容，通過考試強化了股票估值這一重要內容。

    三是量化投資在A股市場的機會，這里面重點介紹了動量策略、價值策略、配對交易和實踐驅動這四種量化投資方法，核心內容歸納起來就是兩個概念，一個就是“對沖”，一個就是“投資收益在投資時就已經是確定的”，對我而言，完全是顛覆性的思想，把這兩個概念掌握了，就沒白上張教授的課。為了讓同學們更深地理解對沖的概念，張教授給我們重點介紹了渾水公司做空中國概念股的案例，唯有理解了做空，才能理解對沖。

    四是并購與重組，大部分人包括我在內對企業間并購和重組的影響感覺上都是正面的，因為見過太多并購和重組的例子，感覺上都是成功的，但是張教授在這一內容中告訴我們：“大部分購并損害價值...”“...不管按照哪種衡量標準”“大部分交易在開始之前就注定會失敗”，造成購并失敗的三個普遍原因是戰略、價格和整合，真正創造價值的購并需要的不僅是交易能力，購并戰略、篩選、估價和整合都是成功購并必備的關鍵能力。

    五是定向增發。定向增發是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為。主要特點有三：1、非公開發行市場：不針對公眾，而是特定機構或個人；2、高門檻市場：少數資金雄厚的機構，一般投資人參與機會較少；3、價格折扣：發行價比市價低20%-30%。通過馳宏鋅鍺定向增發的案例，研究了這樣一個課題：上市公司向大股東定向增發的方案增加了中小股東的利益，還是成了大股東從上市公司向其進行利益輸送的工具？深刻揭示了不管什么樣市場工具，要看控制者的出發點如何，即可為善，也可為惡。也再次呼應了前面所講的要點，在二級市場中，個股的機會和風險都是不可控和不可測的。張教授多次強調，對于大勢和個股的走勢，巴菲特預測不了，彼得林奇也預測不了，誰也預測不了，唯有通過多空對沖量化投資才能實現真正的投資，而不是去賭博。

    最后一部分是PE與VC，這兩個概念顯得很是“高大上”，也很唬人，不懂這兩個概念就不要談資本市場。那么什么是PE與VC呢？用術語講，PE就是私募股權投資（嚴格地說應為私人股權投資），VC就是風險投資。區別是代表著對企業不同成長期的投資，VC投資在企業的成長期，更前面的投資稱為天使投資，PE投資在企業的快速成長期。PE投資對于VC投資而言，上市退出的風險要小很多。張教授在這一部分講得較多，很實用，從證據、募資和投資三個方面進行講授，對于真正有這方面需求的企業和資金方來說都能解決各自的問題，也是同學們真正明白了投資的各個階段的概念。

    四天的學習一晃而過，個人感覺是張教授的課信息量大、專業性強、案例豐富、針對性強，張教授深入淺出含而不露的講授風格很受同學們歡迎。感謝內大EMBA中心給我請到了這么好的講師，感謝張教授盡心盡力精彩絕妙的講解，盼望著以后有緣再得到張教授的滋潤和灌溉，同時也為那些沒有時間來聽課的同學感到深深的遺憾。

發布者：caiji

　　聲明：我方為第三方信息服務平臺提供者，本文來自于網絡，登載出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述，文章內容僅供參考。如若我方內容涉嫌侵犯其合法權益，應該及時反饋，我方將會盡快移除被控侵權內容。