自從進(jìn)入牛年，低迷已久的股市似乎出現(xiàn)了春暖花開(kāi)的跡象，股指在近兩個(gè)月從1600點(diǎn)慢慢攀升到了2300點(diǎn)，人們開(kāi)始熱議2009年的股市到底姓牛還是姓熊。

2009年4月11日晚，在同學(xué)中號(hào)召力十足的中歐國(guó)際工商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授丁遠(yuǎn)來(lái)到中歐北京代表處，參加了2009年中歐沙龍的活動(dòng)。近三百多學(xué)員和稱之為“釘子戶”的丁遠(yuǎn)教授的粉絲們聚集中歐，現(xiàn)場(chǎng)氣氛十分火爆。大家非常盼望能在這個(gè)異常寒冷的冬天過(guò)后能看到春天的陽(yáng)光。

“要盡情享受踏空的樂(lè)趣，但不要被套牢。”這是丁教授自始至終強(qiáng)調(diào)的一句話。他首先拿數(shù)據(jù)說(shuō)話，用自己的實(shí)踐操作肯定價(jià)值投資。他認(rèn)為，當(dāng)大家覺(jué)得整體的水平已經(jīng)能找出一批性價(jià)比合理的公司的時(shí)候，應(yīng)該是分步驟、控制節(jié)奏地逐步增加倉(cāng)位，而不是全進(jìn)或全出。丁教授建議大家，一方面控制好建倉(cāng)節(jié)奏，另一方面要在整個(gè)過(guò)程當(dāng)中降低大家的安全邊際，這樣才能在中國(guó)A股上有作為。

在中國(guó)有很多巴菲特理論的信徒，但丁教授認(rèn)為，在中國(guó)的社會(huì)現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，大家不能盲目照搬巴菲特的理論。目前中國(guó)的股票市場(chǎng)的主體是以國(guó)家主導(dǎo)和創(chuàng)業(yè)者為主導(dǎo)的上市公司，這一點(diǎn)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和股票市場(chǎng)是有很大不同的，因此巴菲特所選擇的公司治理的穩(wěn)定性比中國(guó)的那些企業(yè)要好得多。

接著，丁教授回顧了八十年代末的日本和九十年代末的韓國(guó)，指出這兩個(gè)國(guó)家在各自時(shí)代所處環(huán)境與當(dāng)前中國(guó)的相似之處，提醒大家以史為鑒。中國(guó)已經(jīng)有一個(gè)本質(zhì)性的變化，就是在一些發(fā)達(dá)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)過(guò)剩了。而中國(guó)的人口高齡化的階段馬上就要來(lái)臨。世界各個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，當(dāng)人口進(jìn)入高齡化的階段，所有的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)和一些資源類企業(yè)的業(yè)績(jī)總是上不去，因?yàn)樾枨罂偭肯陆怠Ｋ�以在這種情況下，我們?cè)谶@此之前不做好準(zhǔn)備，還盲目去投資項(xiàng)目的話，會(huì)使國(guó)家陷入一個(gè)異常困難的處境。

最后，通過(guò)分析他所關(guān)注的A股市場(chǎng)公司的2008年年報(bào)及最新的季報(bào)，丁教授告訴我們，目前中國(guó)大部分上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了大幅度的下滑，整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著很大的困難。同時(shí)，這些公司的業(yè)績(jī)恢復(fù)乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回歸，都需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。根據(jù)這一論斷，目前中國(guó)A股市場(chǎng)的整體市盈率相對(duì)較高，已經(jīng)超過(guò)了可以接受的安全邊界，并且這個(gè)泡沫正在越聚越大。所以，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，目前最好的方法就是，空倉(cāng)不參與；如果已經(jīng)持股的，要盡快出來(lái)。丁教授告訴我們，他并不能預(yù)測(cè)股市的漲跌和時(shí)間，但強(qiáng)調(diào)要通過(guò)運(yùn)用會(huì)計(jì)的分析手段，找到大概率的事件。“要盡情享受踏空的樂(lè)趣，但不要被套牢。”

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