金融可以治理霧霾

 

    眼下，國家正在提倡普惠金融和金融創新，長江商學院EMBA教授李曉陽也在學校里講授金融知識和思考金融問題，一個問題就是：金融可不可以來治理霧霾？長江商學院EMBA教授李曉陽的答案是肯定的。為什么呢？

 

    李曉陽教授說，要回答這個問題，大家首先要明白金融可以做什么，然后要明白治理霧霾需要什么。看看二者之間有沒有交集。

 

    金融可以做什么？就是把資源跨人群，跨時間，跨行業，跨地域的合理配置以便讓經濟活動能夠更有效的進行。

 

 

 

“一個很長”和“三個很多”

 

    李教授表示自己對污染和環境相關知識知道的很少，不清楚霧霾的科學定義到底是什么，但是他覺得大家會基本同意要治理好霧霾至少需要一個“很長”和三個“很多”。

 

    首先，治理霧霾需要很長的時間。倫敦和洛杉磯都花了數十年的時間完成這個任務。希望在中國，花的時間少一些，但是三五年要想治理好估計不太現實。

 

    其次，治理霧霾需要很多行業的共同努力，環保，醫療，能源，交通，制造和建筑業等等。最怕的就是不同行業不同部門之間相互推諉相互扯皮。再次，治理霧霾需要很多人，很多地區甚至國家之間的合作和努力。

 

    最后也是最重要的，治理霧霾需要很多很多的錢，這筆錢很多行業和地區都極度缺乏。很多地方政府因為缺錢所以必須要付出犧牲環境的代價。這些錢不能僅靠國家的投入，個人、私人部門和公益機構都應該參與。

 

    這四個顯著的特點其實在某種程度上和金融的功能是非常吻合的，也正是基于以上四點，長江商學院EMBA教授李曉陽覺得可以運用金融的工具來治理霧霾。而由于上述的霧霾治理的特點，傳統的金融工具在很多地方不能滿足霧霾治理的需求。所以，李教授認為治理霧霾需要金融工具的創新。

 

 

 

金融創新的形式可以是兼容并包的

 

    李教授還說，霧霾治理的金融創新載體不同于一個投資環保行業的風險投資基金，不同于一個環�？萍脊�司，不同于一個投資環保上市公司股票的共同基金，當然也不是一個公益項目的眾籌基金。金融創新的形式可以是兼容并包的。金融創新可以做到多方面的籌措資金，籌集不同期限的資金，聚沙成塔，然后把資金交給更有效率的使用者；這個金融創新載體的風險把控在于投資的項目處于不同行業的不同發展階段；這個金融創新載體的收益在于投資的項目所能產生的成果是可以真正的改變人們的生活。

 

    長江商學院EMBA教授李曉陽從下面幾個例子與大家探究人們到底需要什么樣的金融創新。

 

    在第一次世界大戰期間，世界上很多國家都通過戰爭債券（War Bond）的形式進行融資。美國發行的債券名稱叫做自由債券（Liberty Bonds）。當時流行的一句廣告詞是：“如果你不能參軍打仗的話，請購買自由債券（If you can’t enlist, invest. Buy a liberty bond）”。著名的喜劇大師卓別林先生還自導自演了一部短片“The Bond”（Bond在英文中的另外一個意思是紐帶）來宣傳和推廣戰爭債。美國的第一批自由債在1917年發行，以票面利率3.5%籌集了50億美金。第二次世界大戰期間，戰爭債再次發行。到目前為止在英國，為一戰融資的永續債券（Consols）仍有部分在市面上流通。

 

    長江商學院EMBA教授李曉陽表示，現在，人們需要打贏的就是霧霾這場硝煙彌漫的戰爭，這個金融創新的主體可以用債券進行融資。融資的目的是為了投資�，F在很多的金融創新其實都是躲避管制，進行短借長投。治理霧霾需要很多新的技術，還需要大規模的產業結構調整，這些都需要很長的時間才能實現收益，所以，治理霧霾需要長期的債券。同時，長江商學院EMBA教授李曉陽提醒大家可以運用互聯網思維，在重視和傳統金融機構合作的同時吸收中小投資者的資金。

 

    李教授也表示，債券的收益率并不很高，不受很多投資者的青睞，尤其是在當前，很多人希望在較短時間內實現較高的回報。長江商學院EMBA教授李曉陽們還需要股權融資。麻省理工學院的羅聞全教授（Andrew Lo）正在整合該學院的金融工程和生物科技的人才設立一個超級基金（Megafund）為癌癥尋找藥方。羅教授提出一種叫作“研發支持債券”的融資工具，類似于長江商學院EMBA教授李曉陽們當下流行的“資產支持債券”，不同的在于債券的基礎資產變成了治理癌癥的各種項目。

 

    在很大程度上，治理霧霾和治療癌癥有類似的地方，都需要花很多錢，都需要很長的發展階段，而且風險很大，但是長江商學院EMBA教授李曉陽們知道，如果某個藥品公司能夠找到治癌良藥的話，回報一定是驚人的。大家都聽說過Moore’s Law，說的就是每一美元所能買到的電腦性能，將每隔18-24個月翻一倍以上。這一定律揭示了信息技術進步的速度。Moore這個詞倒過來寫就變成了Eroom。Eroom’s Law說的是盡管科技也在進步，但是新的藥品的開發卻變得更慢更貴。

 

    以上可知，在美國1950以來，每十億美元的研發費用研制的并被食品藥品管理局批準的新藥數量每九年減半。正因為如此高的風險和如此高的投資，很多醫藥公司才放棄自主研發，走仿制藥的路徑。

 

 

 

對于霧霾的知與不知

 

    長江商學院EMBA教授李曉陽表示，治理霧霾和治療癌癥最大的不同在于，人們知道霧霾可治，而且人們也大概知道霧霾該怎么治，遠的有倫敦和洛杉磯，近的有APEC藍和閱兵藍。當然，人們不知道的也還有很多，比如人們過去吸入的霧霾究竟對身體造成了多大的傷害，這些傷害應該如何彌補。

 

    治理是有成本的，關閉落后能源企業和生產企業的成本，環保成本，電動汽車的推廣和充電樁的修建，學校和公共建筑物的空氣凈化裝置，到我們這代人吸足霧霾之后需要的藥物和醫療方案。這些成本有短期的，有長期的，來自不同行業，來自不同的地域。所以說，傳統的金融手段很難滿足各種需求。所以，我們完全可以參照這個“研發支持債券”的模式考慮“霧霾支持債券”。這個“霧霾支持債券”需要吸引長期資金支持創新。過去的很多年，很多的創新技術來自國外。一般來說，創新是為了解決實際問題，而霧霾這個問題很多國家很少碰到向目前中國這么嚴重的。所以，治理霧霾或者減輕霧霾傷害的創新技術很大程度上要依靠我們自己的自主創新。自主創新需要大量的資本投入。

 

    這些成本的某些部分可以靠這個霧霾支持債券提供融資，同時治理霧霾也會取得不錯的回報，這些回報也應該為霧霾治理基金的投資人提供可觀的收益。比如在國內，投資環保新能源行業的VC，和A股中環保新能源行業的上市公司表現都很不錯的。因此，融資可以進行部分的股權投資，以期獲得高收益。

 

 

 

資金與法治并舉

 

    當然，有了資金，仍然需要法治。美國的《清潔空氣法》（Clean Air Act）1963年在國會通過，后經過1970、1977和1990年多次修正擴充而逐步完善起來。 《清潔空氣法》是世界各國環保法律制定的范本之一。

 

    1970年的修正案（Clean Air ActAmendments）設立了環境保護署（Environmental Protection Agency，EPA）這一獨立的政府部門，行使對全國的空氣質量、公共環境健康、環境保護技術開發等方面的管理職責，結束了過去由多頭管理所導致的混亂局面。同時，環保署制定了全國統一的針對六種標準污染物的排放標準。這六種污染物是臭氧、一氧化碳、二氧化硫、二氧化氮、鉛以及顆粒物（PM10和PM2.5），其中PM10 和PM2.5都是90年代后加上去的。

 

    1978年開始，環境保護署對每個縣的各個污染物的排放都要考核，達標的列為達標縣（Attainment County），為達標的列為未達標縣（Non-attainment County）。

 

    這個列表是公開資料。一旦被戴上未達標縣的帽子，州政府就要制定詳細的減排計劃，嚴格控制新建的有污染的企業，同時讓污染企業采取最大限度的排污措施（Lowest achievable emission rates）。如果沒有及時改善，EPA還會采用多種制裁手段，如：收緊發放新排放源許可證（即新工廠的審批），終止聯邦政府的重大公路建設撥款等措施。所以，一些法律的牙齒可以通過金融創新基金載體的賞罰來實現。

 

    在過去的30年里，美國的空氣污染物降低了一半以上，同時，工業生產總值卻提高了約40%。著名的邁克爾波特教授（Michael Porter）一直宣揚這樣的觀點：“嚴厲的環境保護法規會促進企業不斷的創新和升級，并提高生產率”，這也被稱為“Porter Hypothesis”。

 

    當前，國家正大力推進普惠金融，普惠金融的主旨是讓很多小微企業和老百姓得到合理的金融服務。同時，金融也可以普惠，也就是通過金融工具造福社會。就治理霧霾而言，我們需要金融創新。這個創新的金融載體應該可以通過債券和股權進行融資，能夠投資不同行業的處于不同發展階段的項目，尤其是那些致力于環保技術創新的長期的高風險項目。這個載體的投資者既包括大的金融機構，產業資本，更包括千千萬萬個你我他。

 

    李教授表示，治理霧霾的金融創新工具還有很多很多的細節需要討論，但是希望這個討論從長江商學院做起，從長江商學院EMBA做起，從現在做起！

 

 

 

 

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